Goldman Sachs revisó a la baja sus proyecciones para el tipo de cambio en Colombia. El banco ahora espera que el dólar se ubique en COP$3.350 dentro de tres meses, COP$3.300 en seis meses y COP$3.200 en un horizonte de un año. Las estimaciones anteriores apuntaban a niveles de COP$3.600, COP$3.700 y COP$3.750 en esos mismos plazos, respectivamente.
La revisión se produce después de que el peso acumulara una apreciación superior al 10% en lo corrido del año y un avance de 6% en el último mes. A pesar de ese recorrido, Goldman mantiene una visión constructiva sobre la moneda.
«No vemos esto como un obstáculo significativo para el desempeño del peso colombiano, ya que creemos que los factores locales —incluido un giro hacia la consolidación fiscal y un banco central con una postura restrictiva— pueden predominar», escribieron los analistas en una nota.
El banco reconoce que el retroceso en los precios del petróleo redujo la mejora en los términos de intercambio del país. Sin embargo, sostiene que ese cambio no altera su tesis central, porque identifica otros elementos con mayor capacidad para sostener la moneda.
Entre esos factores, Goldman destaca el compromiso de un ajuste fiscal superior al 3% del PIB. Aunque advierte que todavía hay pocos detalles sobre su implementación, considera que ese compromiso reduce parte de los riesgos que anteriormente pesaban sobre los activos colombianos.
A ello se suma una política monetaria que, según el banco, ofrece uno de los mayores diferenciales de tasas reales entre las economías emergentes. Tras el incremento de 75 puntos básicos decidido recientemente por el Banco de la República, Goldman interpreta que las minutas más recientes muestran una mayor disposición del banco central para mantener una postura restrictiva frente a los riesgos inflacionarios.
Santiago Téllez, economista de la firma, señala que el ciclo de endurecimiento monetario aún no habría concluido. El escenario base de Goldman contempla un aumento adicional de 50 puntos básicos, hasta una tasa de 12,5%, aunque advierte que el ciclo podría extenderse si se materializan presiones asociadas al fenómeno de El Niño.
El banco también reconoce que el peso ya cotiza por encima de su estimación de valor justo, cercana a COP$3.500 por dólar. Aun así, considera que el fortalecimiento podría extenderse, aunque con un ritmo más gradual. «Creemos que el peso colombiano puede seguir fortaleciéndose, pero los movimientos probablemente serán más graduales a partir de ahora», aseguraron los analistas.
Un Congreso dividido aparece como uno de los principales riesgos que podrían dificultar la ejecución del programa fiscal y, por tanto, influir sobre la evolución del mercado cambiario.
El veredicto del mercado es claro: cuando el capital percibe disciplina fiscal y tasas reales positivas, vota con flujos. El problema es que la consolidación fiscal prometida llega tarde y con escasos detalles, en un entorno político donde el petrismo no ha mostrado voluntad real de recortar gasto. Si el Congreso bloquea las medidas necesarias, el diferencial de tasas solo puede sostener el peso hasta cierto punto. La moneda colombiana está comprando una promesa; el precio de esa promesa se ajustará cuando los hechos reemplacen los anuncios.
