Deutsche Bank revisó al alza su proyección para la tasa terminal del Banco de la República de Colombia: ahora la ubica en 12,75%, frente al 12,5% que estimaba antes. El ajuste sigue a la decisión del emisor colombiano de elevar la tasa de referencia en 75 puntos básicos hasta 12%, un movimiento superior al que el banco alemán esperaba.
Los analistas liderados por Francisco Campos anticipan un aumento adicional de 50 puntos básicos en julio y otro de 25 puntos básicos en septiembre. El argumento central: «el panorama macroeconómico que sustentó este aumento probablemente seguirá siendo válido en la próxima decisión, dejando más endurecimiento en camino».
El diagnóstico que sostiene esa lectura combina inflación en ascenso, expectativas de precios todavía alejadas de la meta del 3%, crecimiento económico más sólido de lo esperado, mercado laboral ajustado y una demanda interna que supera el ritmo de producción. Todos esos factores, según el informe, continúan ejerciendo presión sobre los precios.
En cuanto al inicio del ciclo de recortes, Deutsche Bank lo ubica ahora en el segundo trimestre de 2027, con reducciones iniciales de 25 puntos básicos por reunión y de 50 puntos básicos hacia el cuarto trimestre de ese año. La tasa de política cerraría 2027 en 10,75%. Al mismo tiempo, el banco sostiene tener «una fuerte convicción de que el mercado está subestimando el ciclo de flexibilización que eventualmente seguirá», lo que respalda su estrategia sobre la curva de rendimientos colombiana.
Sin embargo, una política más restrictiva no se traduce, en la visión del banco, en mayor fortaleza cambiaria. Deutsche Bank mantiene una postura cautelosa sobre el peso colombiano y espera que el real brasileño tenga un mejor desempeño relativo. Los analistas señalan que «vemos poco margen para un mayor fortalecimiento de la moneda, particularmente si las métricas fiscales no mejoran de forma sustancial».
El informe identifica tres fuentes de riesgo para la divisa: el desafío fiscal —que el banco considera «posiblemente mayor de lo que los mercados aprecian actualmente»—, unas valoraciones del peso que «empiezan a lucir caras» y un optimismo sobre la industria del gas y el petróleo que «podría ser excesivo». El optimismo del mercado sobre la próxima administración ya habría favorecido a la moneda, lo que deja menos espacio para nuevas ganancias.
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La lectura de Deutsche Bank confirma una realidad que el capital ya está procesando: tasas altas no bastan cuando el marco fiscal es frágil. Colombia enfrenta una combinación de presión inflacionaria persistente y cuentas públicas que no generan la confianza necesaria para sostener una moneda apreciada. El mercado, según el propio banco, está sobrevalorando tanto la disciplina fiscal de la próxima administración como el potencial del sector energético. Capital busca reglas claras —y en ausencia de consolidación fiscal creíble, el diferencial de tasas se convierte en un paliativo, no en un ancla.
